L’aumento dei costi per le imprese preme sui margini. Tanto più importante è la stagione degli utili in corso come metro di misura dello stato degli utili societari.
Negli Stati Uniti, l’inflazione ha raggiunto in marzo il livello più alto da oltre 40 anni, con un tasso annuo dell’8,5%. Aumentano di conseguenza anche i costi di produzione per le imprese che dipendono in modo particolare da materie prime e prodotti ausiliari, ora più costosi. Inoltre, poiché il mercato del lavoro mostra già evidenti segni di inaridimento, i lavoratori hanno un elevato potere di negoziazione nelle trattative salariali. E questo si riverbera sui salari medi in sensibile aumento.
Crescono pertanto i costi di produzione. Se le imprese non sono in grado di trasferire interamente i costi aumentando i prezzi, ecco che riducono i margini di profitto e fanno pressione sui risultati societari. Per questo motivo l’interesse degli investitori è rivolto in particolare all’andamento dei margini di profitto che si conoscerà nelle prossime settimane, quando la maggior parte delle aziende statunitensi presenteranno i loro risultati del primo trimestre del 2022. Gli analisti prevedono che la pressione sui margini che perdura dal secondo trimestre del 2021 si sia ulteriormente accentuata nei primi tre mesi. Questa pressione dovrebbe tuttavia tornare a calare nei trimestri successivi. Di conseguenza, le aspettative di consenso vedono nel 4,7% il livello minimo raggiunto anche dalla crescita degli utili societari nel primo trimestre.
Finora le imprese che hanno già presentato i dati trimestrali hanno superato leggermente queste aspettative. In particolare, molte imprese sono riuscite a sorprendere positivamente sul piano dell’andamento del fatturato.
L’aumento dei tassi d’interesse reali incrementa la pressione
Il forte rialzo dei tassi d’interesse reali dovuto all’aggressivo inasprimento della Fed esercita una pressione sui mercati azionari, che continuano ad essere valutati con relativa fiducia. Per l’andamento delle quotazioni sui mercati azionari è quindi ancora più importante che i risultati societari continuino a fungere da sostegno. Oltre alla questione della pressione sui margini, l’interesse dei mercati potrebbe concentrarsi soprattutto sulle prospettive delle imprese. Delle prospettive positive sosterrebbero l’aspettativa di un rialzo degli utili societari nei prossimi trimestri e imprimerebbero slancio alle quotazioni.
I margini dovrebbero aver toccato il minimo
Andamento dei margini di profitto netti delle imprese nell’S&P 500
Santosh Brivio
Santosh Brivio è Senior Economist presso la Banca Migros. Si occupa dell’analisi degli sviluppi macro e ciclici e dei mercati finanziari.
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