L’augmentation des coûts de production pèse sur les marges. D’où l’importance des résultats en cours de publication comme mesure de la situation des bénéfices des entreprises.
Aux États-Unis, l’inflation a atteint son plus haut depuis plus de 40 ans, avec un taux annuel de 8,5%. Par conséquent, les coûts de production augmentent également pour les entreprises particulièrement tributaires de produits semi-finis et auxiliaires, devenus plus onéreux. Étant donné que le marché du travail présente déjà des signes évidents d’assèchement, les travailleurs disposent d’une grande marge de pression lors les négociations salariales. Cela se reflète dans la hausse sensible des salaires moyens.
Les coûts de production augmentent par conséquent. Les entreprises qui ne parviennent pas à répercuter l’intégralité de cette hausse par des augmentations de prix réduisent leurs marges bénéficiaires, ce qui pèse au final sur leurs résultats. C’est pourquoi les investisseurs s’intéressent particulièrement à l’évolution des marges bénéficiaires, alors qu’une grande partie des entreprises américaines présenteront leurs résultats pour le premier trimestre 2022 dans les prochaines semaines. Les analystes s’attendent à ce que la pression exercée sur les marges depuis le deuxième trimestre 2021 s’accentue encore pour les trois premiers mois. Cette pression devrait toutefois diminuer au cours des trimestres suivants. Par conséquent, le consensus s’attend à ce que la croissance des bénéfices des entreprises ait atteint son point le plus bas au premier trimestre, à 4,7%.
Jusqu’à présent, les entreprises qui ont déjà présenté leurs chiffres trimestriels ont légèrement dépassé ces attentes. Beaucoup d’entre elles ont notamment fait état d’une évolution étonnamment bonne de leur chiffre d’affaires.
La hausse des taux d’intérêt réels accroît la pression
La forte hausse des taux d’intérêt réels liée au resserrement agressif de la Fed exerce une pression sur les marchés des actions, qui restent relativement bien valorisés. Il est donc d’autant plus important pour l’évolution des cours sur les marchés des actions que les résultats des entreprises restent en soutien. Outre la question de la pression sur les marges, les marchés devraient s’intéresser plus particulièrement aux perspectives des entreprises. Si celles-ci s’avèrent positives, cela confortera les prévisions d’une reprise des bénéfices des entreprises au cours des prochains trimestres et devrait donner un nouvel élan aux cours.
Les marges devraient avoir atteint leur plus bas
Évolution des marges bénéficiaires nettes des entreprises du S&P 500
Santosh Brivio
Santosh Brivio est Senior Economist à la Banque Migros. Il est impliqué dans l’analyse des développements macro et cycliques et des marchés financiers.
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