Gestiegene Kosten für die Unternehmen drücken auf die Margen. Umso wichtiger ist die laufende Earnings-Season als Gradmesser für den Zustand der Unternehmensgewinne.
In den USA hat die Inflation im März mit einer Jahresrate von 8.5% den höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren erreicht. Entsprechend steigen auch die Produktionskosten für Unternehmen, die besonders von teurer gewordenen Vor- und Hilfsprodukten abhängen. Weil gleichzeitig der Arbeitsmarkt schon deutliche Austrocknungsanzeichen aufweist, verfügen die Beschäftigten zudem über hohe Durchsetzungskraft bei Gehaltsverhandlungen. Dies spiegelt sich in den merklich angestiegenen Durchschnittslöhnen.
Die Produktionskosten fallen somit höher aus. Können die Unternehmen Kosten nicht vollumfänglich über Preiserhöhungen weitergeben, schmälern sie die Gewinnmargen und drücken auf die Unternehmensergebnisse. Aus diesem Grund gilt das Interesse der Anleger*innen insbesondere der Entwicklung der Gewinnmargen, wenn in den kommenden Wochen ein Grossteil der US-Unternehmen ihre Ergebnisse für das erste Quartal 2022 präsentieren werden. Analysten erwarten, dass sich der seit dem zweiten Jahresviertel 2021 anhaltende Margendruck in den ersten drei Monaten nochmals verschärfte. In den Folgequartalen dürfte dieser Druck jedoch wieder abnehmen. Entsprechend ist die Konsenserwartung, dass auch das Wachstum der Unternehmensgewinne im ersten Quartal mit 4.7% den Tiefpunkt erreicht haben wird.
Bis dato konnten die Unternehmen, die ihre Quartalszahlen bereits präsentiert haben, diese Erwartungen leicht übertreffen. Insbesondere vermochten zahlreiche Unternehmen bei der Umsatzentwicklung positiv zu überraschen.
Steigende Realzinsen erhöhen den Druck
Die wegen des aggressiven Straffungskurses der Fed deutlich gestiegenen Realzinsen üben Druck auf die noch immer relativ stolz bewerteten Aktienmärkte aus. Umso entscheidender ist es für die Kursentwicklung an den Aktienmärkten, dass die Unternehmensergebnisse weiterhin als Stütze fungieren. Neben der Frage nach dem Druck auf die Margen dürfte das Interesse der Märkte insbesondere dem Ausblick der Unternehmen gelten. Fällt dieser positiv aus, stützt das die Erwartung wieder steigender Unternehmensgewinne in den kommenden Quartalen und dürfte den Notierungen Auftrieb verleihen.
Margen sollten den Tiefpunkt erreicht haben
Entwicklung der Netto-Gewinnmargen der Unternehmen im S&P 500
Santosh Brivio
Santosh Brivio ist Senior Economist der Migros Bank. Er befasst sich mit der Analyse der Makro- und Konjunkturentwicklung sowie dem Geschehen an den Finanzmärkten.
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