Das Wirtschaftswachstum hat den Höhepunkt überschritten, bleibt aber nach wie vor robust. In diesem Umfeld florieren die Unternehmen. Die Rally an den Börsen dürfte noch etwas weitergehen.
Der immense Wachstumsschub, den uns die Wiedereröffnung der Wirtschaft im Frühling beschert hat, ebbt langsam ab. Von einem Wachstumseinbruch sind wir allerdings noch weit entfernt. Im Gegenteil: Die Konjunktur entwickelt sich weiterhin erfreulich. Zwar wird der Dienstleistungssektor in den kommenden Monaten erneut unter den verschärften Schutzmassnahmen leiden, die Nachfrage nach Gütern ist aber ungebrochen hoch und stützt die wirtschaftliche Expansion im Schlussquartal.
Erfreuliche Unternehmenssituation rechtfertigt rekordhohe Aktienkurse
Den konjunkturellen Rückenwind spüren auch die Unternehmen. Die Konsument*innen geben die während der Pandemie angehäuften Ersparnisse vermehrt aus. Entsprechend klingeln bei den Unternehmen die Kassen. Zwar wird sich das Gewinnwachstum zusehends normalisieren, die Unternehmensgewinne liegen jedoch deutlich über dem Vorkrisenniveau und dürften weiter steigen. Die erfreuliche Lage der Unternehmen rechtfertigt die rekordhohen Kurse an den Aktienmärkten.
Zudem werden weitere wichtige Treiber der Aktienhausse im Schlussquartal Bestand haben. Einerseits bleibt die Unterstützung der Wirtschaft durch die Regierungen bis Ende Jahr hoch. Andererseits profitieren die Börsen nach wie vor vom geldpolitischen Support. Zwar wird die US-Notenbank(Fed) gegen Ende Jahr voraussichtlich als erste grosse Zentralbank eine Straffung der Geldpolitik einleiten und ihr Anleihenkaufprogramm schrittweise reduzieren. Die Liquiditätsversorgung der Wirtschaft bleibt aber auf absehbare Zeit hoch.
Überschaubarer Zinsanstieg
Sollte sich die Inflation als hartnäckiger erweisen als bislang angenommen, dürfte die Fed zu gegebenem Zeitpunkt ihre Rhetorik anpassen, um die Anleger*innen behutsam auf einen ersten Zinsschritt gegen Ende 2022 vorzubereiten. Ein solches Signal könnte zeitweilig für etwas Unruhe an den Märkten sorgen. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Fed bereit ist, auch eine länger anhaltende Phase hoher Inflation zugunsten der wirtschaftlichen Entwicklung und der Erholung am Arbeitsmarkt zu tolerieren.
Für das laufende Jahr rechnen wir mit einem überschaubaren Zinsanstieg in den USA – in Europa und Japan dürften die Zinsen in Anbetracht der zögerlichen Inflationsdynamik noch weniger steigen. Die Aktienmärkte können etwas höhere Zinsen angesichts der brummenden Wirtschaft sowie der erfreulichen Unternehmensentwicklung gut verkraften. Wir attestieren den Märkten deshalb weiterhin ein leichtes Kurspotenzial.
Wir reduzieren die Übergewichtung der Aktien
Angesichts der erwarteten Normalisierung des Wirtschafts- und Gewinnwachstums reduzieren wir unser Aktienübergewicht. Das Portfolio bleibt moderat zyklisch ausgerichtet. Weiterhin setzen wir auf Gold, US-Staatsanleihen und Immobilien als wichtige Diversifikationselemente. Auch an der Untergewichtung der Obligationen in Schweizer Franken halten wir aufgrund der tiefen Renditen fest.
Detaillierte Informationen finden sich in der Publikation «Anlageüberblick 4. Quartal/2021», die ab dem 20. Oktober 2021 an Kund*innen mit Vermögensverwaltungsmandat und Persönlicher Anlageberatung verschickt wird. Zudem wird sie in den Niederlassungen der Migros Bank aufliegen.
