Depuis le début de l’année, les marchés actions du monde ont bien progressé. Malheureusement, le marché suisse est à la traîne. Les deux poids lourds de la cote, Roche et Nestlé, pèsent sur la performance du SMI, indice phare suisse. Le marché suisse des actions, défensif, reste malgré tout le bon choix dans le contexte actuel.
Le contexte de marché actuel est mitigé. L’euphorie de la baisse des taux d’intérêt observée en début d’année s’est quelque peu dissipée et nombreux sont les acteurs du marché à penser que les taux resteront longtemps à un niveau élevé. Si, en début d’année, les marchés à terme s’attendaient encore à six baisses de taux aux États-Unis, ils ne tablent aujourd’hui plus que sur deux. Le recul du nombre de créations d’emplois et la dégradation du climat de consommation aux États-Unis signalent un essoufflement progressif du moteur conjoncturel. La suite des événements dépendra dans une large mesure des taux d’inflation. Tout recul de l’inflation rapproche une éventuelle baisse de taux.
Il est d’autant plus étonnant de constater que les résultats des entreprises ont été majoritairement bons aux États-Unis comme en Europe, malgré le niveau relativement élevé des taux d’intérêt, ce qui se reflète également dans la performance des marchés boursiers du monde entier. L’indice américain des actions S&P 500 a progressé de près de 11% depuis le début de l’année. L’indice européen des actions Eurostoxx 50 a même progressé de presque 13% sur la même période. La performance du SMI est nettement plus modeste depuis le début de l’année (7%). Quelles sont les raisons de cette piètre performance?
Les poids lourds Roche et Nestlé dans un creux
Les poids lourds de la cote Roche et Nestlé représentent ensemble plus de 30% du SMI. Les deux sont confrontés à des problèmes différents. Les actions de Roche ont cédé 6% de leur valeur depuis le début de l’année. Parmi ses médicaments, nombreux sont ceux dont le brevet arrive à expiration, aussi deux produits seulement génèrent-ils l’essentiel du chiffre d’affaires: le médicament ophtalmologique Vabysmo et le médicament contre la leucémie Phesgo. Avec 8% de progression, le traitement contre la sclérose en plaques Ocrevus et la solution anti-hémophilie Hemlibra ne connaissent pas une croissance plus forte que l’ensemble du marché pharmaceutique. Les investisseurs craignent que Roche ne lance sur le marché trop peu de médicaments générateurs de chiffre d’affaires dans un proche avenir. La récente acquisition de Carmot Therapeutics pour l’équivalent de 2,7 milliards de dollars constitue une lueur d’espoir. La société canadienne développe des principes actifs pour traiter l’obésité et le diabète. Via cette acquisition, Roche espère gagner une part du lucratif marché des produits amincissants injectables. Les concurrents pharmaceutiques Novo Nordisk et Eli Lilly réalisent des bénéfices record avec leurs médicaments contre l’obésité. Les principes actifs de Carmot Therapeutics en sont encore à un stade précoce de développement et doivent encore faire leurs preuves sur le marché très concurrentiel des injections amincissantes. En revanche, Roche a l’avantage de pouvoir compter sur la fin de l’effet coronavirus dans le diagnostic au trimestre prochain. Les pertes de chiffre d’affaires liées aux tests de coronavirus et aux médicaments anti-coronavirus seront moins élevées que l’année précédente.
Le deuxième poids lourd, Nestlé, est confronté tout comme Roche à des problèmes propres. Depuis le début de l’année, ses actions ont perdu 4%. Pour le quatrième trimestre consécutif déjà, Nestlé déçoit le marché par sa faible croissance. Le fabricant de Kitkat, Nespresso et des aliments pour animaux Purina traverse une période difficile, surtout sur le marché américain. Compte tenu de la persistance de l’inflation, de nombreux consommateurs américains sont également devenus plus sensibles aux prix des denrées alimentaires et se tournent vers les produits moins chers. Le moral en berne des investisseurs affecte également la marche des affaires de Nestlé. Les produits sucrés tels que Nesquik suscitent le scepticisme de nombreux investisseurs et devraient inciter Nestlé à envisager une refonte de son portefeuille de produits. À cet égard, les systèmes d’injection amincissants constituent également un risque potentiel pour cette catégorie de produits, car ils réduisent les envies de sucreries.
Marché défensif et valorisations attrayantes
Malgré les poids lourds qui freinent actuellement la performance du SMI, le marché suisse défensif est intéressant dans le contexte de marché actuel de valorisations boursières élevées et de risques géopolitiques accrus: l’indice américain S&P 500, avec un rapport cours/bénéfice de 23,4, est nettement plus cher que le SMI à 19,8. Sur les marchés actions à fortes valorisations, le risque de correction est également important.
Si la volatilité augmente et que l’espoir d’une baisse des taux recule encore, les valeurs défensives de la santé et des biens de consommation de base seront un bon choix. Dans l’ensemble, elles souffrent moins des taux élevés que les actions technologiques et peuvent amortir l’évolution négative des cours grâce au versement de dividendes.
Le récent abaissement des taux par la Banque nationale suisse (BNS) devrait avoir un impact positif sur le marché suisse des actions. D’une part, les entreprises profitent de la baisse des coûts d’investissement et d’autre part, la dépréciation du franc suisse profite aux entreprises exportatrices dont la base de coûts en Suisse est élevée. L’affaiblissement de la monnaie devrait aussi contribuer à une révision à la hausse des prévisions de bénéfices de ces entreprises au fil du temps.
Les investisseurs ne doivent pas se laisser trop démonter par la performance négative des deux poids lourds de la cote Roche et Nestlé. Malgré leurs problèmes propres, Roche et Nestlé repartiront tôt ou tard à la hausse, notamment grâce à une demande structurelle stable. Il est important de ne pas se concentrer uniquement sur les poids lourds, mais aussi d’inclure dans sa sélection des petites et moyennes capitalisations. Les petites et moyennes capitalisations cycliques devraient particulièrement profiter de l’amorce de reprise conjoncturelle. Les impulsions positives provenant de la zone euro, telles qu’une reprise du secteur industriel ou un abaissement des taux par la Banque centrale européenne, pourraient accélérer la reprise espérée.
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