Le 18 décembre, la Réserve fédérale américaine (Fed) a baissé pour la troisième fois consécutive son taux directeur entre 4,25 et 4,50%. L’assouplissement de 25 points de base était majoritairement attendu en amont. Le symbolisme et les remarques de Jerome Powell quant à l’orientation future de la Fed ont été plus passionnants que la décision. car il s’agissait de la dernière décision sur les taux d’intérêt de la Fed avant l’entrée en fonction du nouveau président américain Donald Trump.
Le 20 janvier 2025, Donald Trump sera assermenté 47e président des États-Unis et le nouveau gouvernement entame ses fonctions. Jerome Powell devrait lui aussi accueillir avec des sentiments pour le moins mitigés le second mandat de l’ancien et du nouveau président. Certes, le chef de la Fed a été nommé gardien suprême de la monnaie par Trump lors de son premier mandat, Dans le même temps, Trump a laissé entendre à maintes reprises ces derniers mois que l’indépendance de la Fed garantie par la Constitution n’était pas aussi sacro-saint qu’elle devrait l’être.
Sous Trump, la marge de manœuvre se réduit
On pourrait y voir une exploration de la frontière typique de Trump, qui ne finira par se transformer en une autre tempête dans un verre d’eau. Après tout, le goût de la provocation fait aussi partie du style politique républicain bien connu que la cravate trop longtemps nouée. Mais il est aussi un fait que Trump implique une part non négligeable de comportement erratique et que son programme gouvernemental annoncé – qu’il s’agisse d’une taxe massive à l’importation, d’une immigration restrictive ou de baisses d’impôts importantes – pourrait assez vite et de manière marquée réduire la marge de manœuvre de la Fed.
La politique de Donald Trump pourrait surtout accentuer la tendance de l’inflation, qui n’a pas encore reculé selon les attentes, et limiter encore le potentiel de baisse des taux de la Fed. Avec la baisse des taux du 18 décembre 2024, les membres du Comité d’open market (FOMC) ont profité d’une fenêtre encore ouverte qui menace de se fermer. Ils ont ainsi à nouveau accordé une importance un peu plus grande à l’ordre de maintien de la stabilité des prix qu’à l’autre composante de leur double mandat, à savoir que la politique monétaire doit toujours être orientée vers le maximum d’emploi.
Une démonstration d’indépendance
Quant à la hausse des prix qui a récemment atteint 2,7%, aucune action n’était nécessaire dans l’immédiat. Certes, la création d’emplois dans les entreprises américaines a perdu un peu en dynamisme, mais en même temps, les licenciements restent à un niveau très bas. Dans ce contexte, on constate un équilibre du marché du travail qui n’aurait pas forcé un tour de vis monétaire.
L’emploi est stable avec un excès d’inflation et une économie florissante: le fait que la Fed ait néanmoins décidé de baisser encore les taux malgré ce contexte constitue une preuve d’indépendance vers la Maison-Blanche. Mais même si ses nouveaux habitants n’interviennent pas directement dans la politique monétaire, la puissante banque centrale ne pourra pas non plus se soustraire aux effets indirects de la politique de Donald Trump. De ce point de vue, il est logique que le FOMC s’attend désormais à une réduction des taux plus prudente. Au lieu de se situer entre 3,25% et 3,5%, le niveau de taux directeurs attendu des membres du Comité se situe désormais entre 3,75% et 4,00% fin 2025.
L’économie américaine garde le cap
Nous estimons que cette prudence accrue est de mise. En effet, même si aucun détail sur le programme de gouvernement de Donald Trump n’est encore connu, les points essentiels identifiés indiquent une tendance à stimuler la conjoncture et à stimuler l’inflation, du moins à court terme. Nous estimons que, dans ces conditions, l’assouplissement monétaire devrait freiner. C’est pourquoi nous maintenons notre prévision selon laquelle le taux directeur américain sera de 3,5-3,75% dans un an et continuons de penser que l’économie américaine réussira à accélérer la croissance à environ 2,7% l’année prochaine, malgré ce niveau des taux.
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