La Banque nationale suisse (BNS) a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 1%. Elle entend ainsi contrer la tendance haussière du franc. Nous ne prévoyons pas de nouvelles baisses de taux pour les douze prochains mois.
Après douze ans à la tête de la BNS, le président sortant de la BNS, Thomas Jordan, a annoncé la dernière baisse des taux de sa carrière. La décision sur les taux était attendue par les acteurs du marché, mais des doutes ont été planés sur l’ampleur de cette décision. Après la «grande» baisse des taux de 50 points de base par la banque centrale américaine, les spéculations sur une mesure aussi importante ont fortement augmenté à l’égard de la BNS. La BNS n’est toutefois pas allée aussi loin et a décidé d’une «petite» baisse des taux de 25 points de base.
Un exercice de précision: moins de pression à la baisse sur les prix à l’importation…
L’évolution du taux de change du franc ces derniers mois a joué un rôle déterminant dans cette décision: Malgré deux baisses des taux d’intérêt cette année, la valeur externe du franc se situe à un niveau élevé aussi bien en termes nominaux qu’en termes réels. Cette évolution a conduit les associations industrielles à exiger des mesures pour affaiblir le franc. Il ne faut cependant pas s’attendre à ce que le taux directeur ait été abaissé pour répondre aux exigences de l’industrie. Dans ses décisions, la BNS tient compte de la conjoncture, mais elle agit strictement dans le cadre de son mandat de garantir la stabilité des prix.
La BNS vise un taux d’inflation entre 0 et 2%. L’appréciation du franc au-delà des mois d’été a entraîné un net recul des prix à l’importation (août: -1,9%), ce qui a pesé sur l’ensemble de l’indice national des prix à la consommation. La BNS a donc surestimé le renchérissement actuel: en juin, elle tablait encore sur un taux d’inflation moyen de 1,5% au troisième trimestre. Pour l’année prochaine, le Secrétariat d’État à l’économie table sur un renchérissement annuel de 0,7%, ce qui se situe en bas de la fourchette ciblée par la BNS. En baissant ses taux d’intérêt de manière préventive, la BNS entend affaiblir le franc et éviter une éventuelle pression déflationniste sur les prix intérieurs.
… en même temps moins de pression à la hausse sur les loyers
Inversement, la décision prise aujourd’hui pèse sur la pression à la hausse pour les frais de location: une baisse du taux d’intérêt hypothécaire de référence en décembre se dessine. Celui-ci sert de base de calcul des loyers.
Ne pas tirer toutes les munitions
Avec un taux directeur de 1%, la politique monétaire se trouve déjà à l’extrémité inférieure de la zone neutre. Nous excluons de nouvelles baisses des taux à court terme pour deux raisons. Premièrement, la marge de manœuvre de la BNS se réduit à chaque baisse des taux: si elle devait les baisser en raison d’un ralentissement conjoncturel, elle serait rapidement proche de zéro, voire à nouveau dans le domaine négatif. Deuxièmement, la BNS ne peut réagir à chaque baisse des taux de la BCE et de la Fed en assouplissant sa politique monétaire, car leur potentiel de baisse des taux est nettement plus élevé. La BNS sera donc contrainte à court terme de contrôler le taux de change par des interventions sur le marché des changes. Cela dans le contexte d’une hausse progressive de l’attrait du franc en raison de la baisse des taux étrangers et d’une forte incertitude mondiale.
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