Nel pomeriggio del 12 dicembre 2024, la Banca centrale europea (BCE) ha annunciato il prossimo taglio dei tassi di 25 punti base. Per la BCE il periodo di esitazione è definitivamente finito, che ridurrà i tassi di riferimento più volte fino al 2% nel corso dei prossimi 12 mesi.
A differenza della decisione della BNS del mattina del 12 dicembri 2024 sui tassi d’interesse, la BCE ha agito come previsto e ha fissato il ciclo di tagli dei tassi accelerato a ottobre. Ora il tasso sui depositi è del 3%, il tasso di rifinanziamento principale è del 3,15% e il tasso di rifinanziamento marginale è del 3,4%. La decisione odierna sui tassi, presa a un intervallo di tempo inusuale di 8 settimane dall’ultima riunione della BCE, era già scontata in precedenza dai corsi di borsa e quindi le reazioni dei mercati finanziari si sono mantenute limitate.
Una porzione di ossigeno…
L’ultima riunione dell’anno è una buona occasione per fare un primo bilancio della politica monetaria della BCE. Nel corso dell’anno, l’attenzione della BCE si è gradualmente spostata dalla lotta all’inflazione alla ripresa economica. In ottobre, ad esempio, la banca centrale ha deciso di abbandonare il ritmo trimestrale iniziale di allentamento della politica monetaria a causa dell’indebolimento delle prospettive di crescita e di aumentare per il momento la frequenza dei tagli dei tassi d’interesse. Anche oggi il volume è rimasto invariato: la BCE non ha ritenuto opportuno sorprendere i mercati finanziari con una riduzione dei tassi di interesse di 50 punti base. Ciò è dovuto ai rischi al rialzo dell’inflazione, in particolare quelli legati alla crescita salariale. Nel terzo trimestre del 2024 la crescita dei salari collettivi è notevolmente aumentata dal 3,5% al 5,4%. Aumenti salariali di questa portata rendono difficile il compito della BCE di riportare l’inflazione al suo obiettivo del 2%, in quanto aumentano i costi di produzione e spingono verso l’alto le aspettative di inflazione delle famiglie.
.. altri seguiranno
Tuttavia, saranno proprio gli aumenti salariali reali a stimolare la crescita economica il prossimo anno, secondo le previsioni della BCE. Tuttavia, la ripresa dovuta a un aumento della domanda dei consumi privati e a un maggiore investimento da parte delle imprese richiederà tempo, soprattutto perché i due pesi massimi dell’euro – Germania e Francia – sono in crisi. Nel corso del tempo, il graduale attenuarsi degli effetti della politica monetaria restrittiva dovrebbe sostenere la ripresa.
In effetti, sono attesi pochi impulsi immediati alla crescita da un aumento della domanda di consumi da parte delle famiglie, poiché attualmente il tasso di risparmio è elevato e il clima di fiducia dei consumatori è cupo. La situazione politica ed economica in Germania e in Francia non è in grado di infondere maggiore fiducia alle imprese e ai consumatori. A ciò si aggiunge il nuovo insediamento di Donald Trump alla Casa Bianca. La temuta imposizione di dazi sui prodotti industriali europei potrebbe infliggere un ulteriore colpo a un settore già in grave difficoltà.
Il margine di manovra della BCE per rilanciare l’economia è importante, ma non è infinito. La politica fiscale è per lo più determinata a livello nazionale, e l’attuazione delle riforme economiche deve superare molti ostacoli. Da parte sua, la banca centrale può solo definire il quadro per la fornitura di liquidità. Nel suo comunicato odierno, la BCE ha eliminato un passaggio in cui si afferma che manterrà le sue politiche restrittive per tutto il tempo necessario. Ciò dimostra che il tempo delle esitazioni è finito e apre la porta a ulteriori tagli dei tassi l’anno prossimo.
La BNS non può restare a guardare
Ciò si ripercuote anche sulla BNS, che ha abbassato il tasso di riferimento allo 0,50% la mattina del 12 dicembre 2024. La riduzione del differenziale dei tassi rispetto all’euro è solo temporanea, poiché la BCE ha un potenziale di riduzione nettamente maggiore. Prevediamo che la BCE ridurrà i tassi di riferimento di ancora 100 punti base nei prossimi 12 mesi, mentre la BNS lo ridurrà solo di 0,25 punti percentuali. Peggiori prospettive congiunturali, instabilità politica e un maggiore potenziale di riduzione: tutti questi fattori suggeriscono una debolezza strutturale della moneta unica. Ciò rende più difficile o illusoria l’intenzione della BNS a medio termine di indebolire il franco solamente tramite la l’abbassamento dei tassi di riferimento.
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