Décision de la Fed sur les taux d’intérêt: le duel à Washington n’aura pas lieu. Pour le moment.

Comme prévu, la banque centrale américaine (Fed) laisse son taux directeur inchangé lors de sa réunion du 29 janvier 2025. Une longue pause dans la baisse des taux d’intérêt a ainsi débuté. C’est important et juste, même si cela déplaît à Donald Trump. Mais un regard sur les années 1970 montre que la Fed doit rester ferme face à la Maison Blanche.

Tous les bons westerns le connaissent : le duel entre les deux adversaires, au cours duquel la question de la suprématie est résolue une fois pour toutes. Une telle épreuve de force se dessine également entre le président américain Donald Trump et le président de la Fed Jerome Powell. En effet, Trump fait clairement savoir qu’il s’attend à une (forte) baisse des taux directeurs. Powell, quant à lui, est confronté à une réalité économique qui ne permet pas, pour l’instant, un nouvel assouplissement de la politique monétaire. Etant donné que Trump – selon ses déclarations – comprend mieux les taux d’intérêt que quiconque, la rencontre entre les deux shérifs de Washington est programmée.

Probablement pas une courte pause

Cela semble se confirmer avec la décision d’hier sur les taux d’intérêt. En effet, comme prévu, la Fed a laissé son taux directeur inchangé entre 4,25 et 4,5 pour cent. Après trois baisses de taux consécutives, elle fait donc une pause, ce qui, comme on pouvait s’y attendre, a provoqué l’agacement de Donald Trump. Deux heures seulement après la décision, il a posté que Powell avait mal géré l’économie et qu’il n’avait pas réussi à mettre fin au problème que la Fed avait créé avec l’inflation.

Le fait que le président de la Fed ait non seulement laissé ouverte la question de la durée de la pause dans la baisse des taux, mais qu’il ait aussi explicitement parlé de «ne pas se presser», n’a guère contribué à apaiser le président américain. Même si Powell a évité de prendre position sur Donald Trump, les relations avec la Maison Blanche devraient être plus que glaciales en hiver.

Pas de deuxième Arthur Burns

Malgré cela, nous considérons que la démarche de la Fed est appropriée. Au vu de la conjoncture américaine remarquablement forte et de la hausse persistante de l’inflation, nous avons toujours considéré que les attentes de baisse des taux d’intérêt implicites sur le marché étaient exagérées. Il est donc logique que la Fed s’arrête maintenant face aux incertitudes de la politique de Trump. En revanche, suivre le diktat présidentiel serait fatal, comme l’a montré le passé. Ainsi, en 1971, Arthur Burns, alors président de la Fed, n’a pas résisté à la pression massive du président Nixon. La banque centrale a baissé le taux directeur de deux points de pourcentage au total, malgré les risques élevés d’inflation. En conséquence, le taux d’inflation américain a grimpé à plus de 12 pour cent.

Nous partons du principe que cet épisode peu glorieux sert encore aujourd’hui de leçon à la Fed et qu’elle continuera donc à refuser toute tentative d’influence politique. Nous sommes donc confortés dans notre prévision d’une nouvelle baisse des taux de 25 points de base au plus tôt en juin. Toutefois, même en cas de forte accélération de la croissance de l’économie américaine, celle-ci n’est pas gravée dans le marbre. Si le programme gouvernemental de Trump a un impact plus important que prévu sur la conjoncture et l’inflation, la probabilité que la pause dans la baisse des taux d’intérêt se transforme en une fin de baisse augmente. Les marchés financiers devraient alors non seulement s’accommoder d’un «taux terminal» nettement plus élevé qu’initialement prévu, mais même se familiariser avec l’idée d’une nouvelle hausse des taux.

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