Die drei Musketiere der Schweizer Börse

Der Erfolg der Schweizer Börse steht und fällt mit den Blue Chips Nestlé, Novartis und Roche. Fast 60 Prozent der Dividenden stammen allein von diesen drei Aktien. Eine solche Dominanz ist weltweit einzigartig. Und bedeutet für den Anleger ein besonderes Risiko.

Rekordhohe 38 Milliarden Franken schütten die Unternehmen aus dem Swiss Market Index dieses Jahr an die Aktionäre aus. Davon stammen 21 Milliarden, also fast 60 Prozent, von lediglich drei Firmen: Nestlé, Novartis und Roche. Das ist ein enormes Klumpenrisiko. Zum Vergleich: An der amerikanischen Börse erreichen die 20 besten Dividendenzahler einen Anteil von lediglich 40 Prozent am gesamten Ausschüttungsvolumen.

Für den Schweizer Anleger lautet deshalb eine ganz wesentliche Frage:

Können Nestlé, Novartis und Roche ihre Ausschüttungen weiter steigern oder besteht im Gegenteil die Gefahr einer Dividendenkürzung?

Die Frage hat im aktuellen Umfeld noch mehr Gewicht: Denn der Swiss Market Index verharrt nun schon seit etlichen Jahren bei etwa 8000 Punkten. Den Grossteil der Aktienperformance verdanken wir deshalb den Dividenden (vgl. auch «Der Börsenkurs spielt (fast) keine Rolle»).

Bis jetzt ist der Erfolgsausweis der drei helvetischen Musketiere nahezu makellos: Roche hat seit dem Jahr 1922 noch nie eine Ausschüttung ausgelassen, Nestlé seit 1923. Seit mindestens 1996, dem Gründungsjahr von Novartis, haben alle drei Aktien Jahr für Jahr ihre Dividenden erhöht. In der Grafik sehen Sie die Entwicklung innerhalb der letzten zehn Jahre: Novartis hat die Ausschüttung auf 6,6 Milliarden Franken verdoppelt. Und bleibt mit dieser Steigerung sogar noch hinter den anderen beiden zurück. Wie die Grafik ebenfalls zeigt, sind die Dividenden überdies deutlich stärker gestiegen als die Aktienkurse.

Somit bieten die drei Aktien derzeit eine attraktive Dividendenrendite zwischen 3,2 und 3,7 Prozent (siehe Tabelle). Doch wie gross ist nun das Risiko einer Dividendenkürzung, welche die gesamte Schweizer Börse massiv treffen würde? Wie unsere Analyse zeigt, sprechen die Fakten klar gegen ein solches Negativszenario. Aus mehreren Gründen:

• Die Dividenden sind gut durch die laufenden Profite abgestützt. Wie in der Tabelle dargestellt, liegt die Ausschüttungsquote (welche die Dividende in Relation zum Gewinn setzt) bei allen drei Aktien im Bereich zwischen knapp 50 und 60 Prozent. Das ist ein ausgewogener Wert, während eine Quote von über 70 Prozent darauf hindeuten würde, dass die Ausschüttungen auf Kosten der Unternehmenssubstanz oder künftiger Investitionen gehen.
• Die drei Konzerne verfügen über äusserst solide Bilanzen. Die Eigenkapitalquoten erreichen bis zu 60 Prozent. Bei Nestlé liegt das Eigenkapital bei 64 Milliarden Franken, Novartis kommt sogar auf 77 Milliarden. Einzig Roche hat einen etwas tieferen Wert von 23 Milliarden Franken.
• Die anhaltende Gewinndynamik lässt für die drei Aktien ein Dividendenwachstum von etwa 6 bis 8 Prozent in den nächsten drei Jahren erwarten. Unter dieser Prämisse erscheinen auch die aktuellen Bewertungskennzahlen angemessen, obgleich die Kurs-Gewinn-Verhältnisse zwischen 15 und 22 im historischen Vergleich eher hoch sind.

Fazit: Unsere drei Börsen-Musketiere bleiben auch künftig eine verlässliche Stütze. Dennoch lohnt sich ein Blick auf die weiteren grossen Dividendenzahler: Auf Rang vier folgt die Bank UBS mit einer Ausschüttung von 3,2 Milliarden Franken (Rendite 5,2%) und einer steigenden Tendenz. Beim Versicherungskonzern Zurich dagegen ist zu erwarten, dass die aktuelle Dividende von 2,5 Milliarden Franken im nächsten Jahr kleiner ausfallen wird. Die Plätze sechs und sieben belegen ABB (Rendite 4,0%) und Swiss Re (Rendite 5,1%), deren Aktionäre je rund 1,6 Milliarden Franken einstreichen können.

Dass diese Aktien aus der zweiten Reihe in absoluten Zahlen so weit zurückliegen, ist keineswegs als Schwäche zu deuten, sondern zeigt nur die gigantische Finanzkraft von Nestlé, Novartis und Roche. Alle drei gehören zu den weltweit 20 grössten Dividendenzahlern. Aus Kontinentaleuropa schafft es sonst nur ein einziges anderes Unternehmen in diese Liga, nämlich Royal Dutch Shell.

Gerade in ihrem Heimatland Schweiz wird die wirtschaftliche Bedeutung von Nestlé, Novartis und Roche tendenziell unterschätzt.

Dabei erreichen sie zusammen einen Jahresumsatz von nicht weniger als 200 Milliarden Franken. Das entspricht dem Bruttoinlandprodukt von Rumänien mit seinen 20 Millionen Einwohnern. Der gemeinsame Börsenwert beträgt sogar 600 Milliarden Franken. Umgerechnet auf die schweizerische Bevölkerung ergibt das einen stolzen Wert von 75’000 Franken pro Kopf. Nicht nur als Aktionär sollte man deshalb das Gedeihen dieses Trios genau verfolgen.